Indicatieve koersen 09:41

Het is Black Friday vandaag, traditioneel het moment waarop het Amerikaanse ‘holiday shopping season’ van start gaat. Misschien meer dan andere jaren kijken economen met argusogen naar de weken die zullen volgen. De Amerikaanse consumptiesector is namelijk goed voor 70 % van het Amerikaanse BBP, en ongeveer even groot als de hele Chinese economie. Momenteel is de consumptie ook cruciaal voor de Amerikaanse groei. Zonder de sterke groei in de binnenlandse consumptie zou de Amerikaanse economie in de afgelopen twee kwartalen namelijk gekrompen zijn. In feite zou je dus kunnen stellen dat de Amerikaanse consument een recessie voorlopig afwendt, maar hoe lang kan dat nog duren?

Een sputterende industrie leidt namelijk tot een tragere jobcreatie, en uiteindelijk minder consumptie. Verschillende indicatoren wijzen er al op dat de Amerikaanse consument stilaan zijn portemonnee dichthoudt. Vaak reflecteert zich dat vooral in de aankoop van luxegoederen, en vooral die van de rijkere consument. Luxegoederen zijn namelijk producten waarvan men de consumptie perfect kan uitstellen, zoals flat screen televisies, een etentje in een 3-sterrenrestaurant en… luxejachten. In een uiterst interessante en recentepodcast van Bloomberg, Stephanomics, werd veel aandacht besteed aan de slabakkende verkoop van die luxejachten. Die is namelijk met 7 % gedaald tegenover vorig jaar. Dat is een belangrijk signaal, want terwijl het de superrijken zijn die na een recessie als eerste weer beginnen uitgeven, zijn het ook de superrijken die laat in de economische cyclus als eerste bezuinigen. De lagere verdieners profiteren veel later in de cyclus van een verhoogde koopkracht, en gaan dan ook later in de cyclus pas stoppen met spenderen.

Vandaar dat economen met argusogen zullen kijken of naast de rijken ook een bredere categorie van consumenten het geld wat minder zal laat rollen de komende weken. Uit de verkoop van luxejachten zou dus kunnen blijken van wel. En toch moeten we voorzichtig zijn om die terugval te linken aan het einde van de cyclus. Zo zou de lagere verkoop te maken kunnen hebben met de angst van de superrijken voor presidentskandidaten als Bernie Sanders en Elisabeth Warren. En als de vrees voor de Brexit en de handelsoorlog er voor iets tussen zit, wat zal er gebeuren als er in beide een akkoord wordt gesloten? Daarenboven is het gevaarlijk om zomaar te veronderstellen dat na de superrijken ook de lagere inkomens zullen volgen met een lagere consumptie. Voor die laatste categorie stijgen de lonen namelijk nog steeds aan een stevig tempo. Er valt dus wat te zeggen voor zowel een succesvol als een teleurstellend ‘shopping season’. Of de Federal Reserve de rente op huidige niveaus zal kunnen houden is echter grotendeels afhankelijk van het behoud van een degelijke economische groei, en die is dus sterk afhankelijk van de consumptie. Bij uitbreiding staat daardoor ook de waarde van de greenback op het spel. Toch maar opvolgen dus.

Prettig weekend,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1037 1.1136
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 118.78
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8550 0.8656
  • Support: 0.8505 0.8451

Economische cijfers

• Eurozone: HICP (11:00)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 10:28

Trump heeft gisteren de beruchte wet bekendgemaakt ter ondersteuning van demonstranten in Hong Kong. De "Hong Kong Human Rights and Democracy Act" werd unaniem aanvaard door de Amerikaanse Senaat en unaniem, op een stem na, door het Congres vorige week. De wet staat het Amerikaanse ministerie van Buitenlandse Zaken toe om ten minste eenmaal per jaar te controleren of Hong Kong voldoende autonomie heeft om te blijven profiteren van een speciale Amerikaanse commerciële behandeling. Het is duidelijk dat de toekomst van Hong Kong als een wereldwijd financieel platform dat op het spel staat. Deze hele zaak ergert de Chinezen, die de Verenigde Staten beschuldigen van inmenging, wat op zijn beurt een goede afloop van de handelsonderhandelingen in het gedrang brengt. De handelsoorlog tussen de twee grootmachten steek alvast de Brexit naar de kroon als langstlopende politieke en financiële soapserie in de geschiedenis.

Het gematigde optimisme dat gisteren op de aandelenmarkten werd getoond, zal vandaag waarschijnlijk in twijfel omslaan. De Amerikaanse beurs zal deze dans ontspringen, aangezien ze morgen gesloten blijft vanwege Thanksgiving en ook morgen maar opent voor een halve sessie, vanwege ... Black Friday!

Gisteren werd de groei van de Verenigde Staten in het 3e kwartaal na een eerste schatting herzien naar 2,1 % van de voordien geschatte 1,9 %. Wetende dat de groei in het tweede kwartaal 2 % bedroeg, is hier een groeivertraging omgezet in een versnelling. Een andere positieve verrassing is dat de bestellingen voor duurzame goederen sterk zijn toegenomen na twee kwartalen van contractie.

Tussen goed en slecht nieuws, hebben de obligatierendementen moeite om hun weg te vinden. Uiteindelijk won de 10-jarige Amerikaanse obligatie gisteren 3 punten. Wat de greenback betreft, deze kende een gunstig verloop van de ochtend, waardoor de dollar een niveau van 1,0990 ten opzichte van de euro kon bereiken. De namiddag bracht nadien een ommekeer van de koers naar 1.1015 (EURUSD).

Het pond heeft een sprong gemaakt van 0.8580 naar 0.8500 (EURGBP). Recente polls kennen de conservatieve partij een groter aantal zetels toe dan voorheen, wat de kans vergroot om een meerderheid te winnen die uiteindelijk een einde zal maken aan de Brexit-sage.

Prettige dag

Jean-Luc Célis

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1037 1.1136
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 118.78
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8550 0.8656
  • Support: 0.8505 0.8451

Economische cijfers

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 09:22

Als u een stevige exposure hebt op de eurodollar had u het waarschijnlijk wel gemerkt. Er zit geen sikkepit beweging in ons favoriete muntenpaar. We schreven eerder dit jaar al over de lage volatiliteit op de deviezenmarkt, maar sindsdien is de volatiliteit alleen maar verder afgenomen. De ‘6 month implied volatility’, of de verwachte volatiliteit in EURUSD de komende 6 maanden is nog nooit zo laag geweest. En met nooit bedoelen we echt... nooit. Zelfs in EURGBP is de verwachte volatiliteit historisch gezien niet erg hoog, en dat is toch op z’n minst bizar te noemen met wat er nog op de agenda staat.

Hoe komt het dat een belangrijk muntenpaar als de EURUSD zo weinig volatiliteit vertoont? Traders speculeren doorgaans op belangrijke veranderingen om posities in te nemen. Een belangrijk verschil in het monetaire beleid van centrale banken bijvoorbeeld. Maar vandaag zien we echter dat zowel de Federal Reserve als de ECB – althans wat de rente betreft - de pauzeknop hebben ingedrukt. Voor de Fed waren drie renteverlagingen in hun ‘midcycle adjustment’ (voorlopig) voldoende, en voor de ECB moet er wel wat gebeuren om bijvoorbeeld de depositorente met nóg eens 10 basispunten te verlagen. De nieuwe ‘Quantitative Easing’-ronde waar beide centrale banken mee begonnen zijn is dan weer nagenoeg gelijktijdig gestart, waardoor ook daar weinig divergentie te bespeuren valt.

Met de twee belangrijkste westerse centrale banken die in dezelfde richting bewegen, blijven traders en speculanten dus aan de zijlijn staan. Zo ontstaat het dat een markt goed voor $1,250 miljard (want voor dat bedrag wordt er dagelijks in EURUSD verhandeld) maar moeilijk in beweging komt. Dé vraag is natuurlijk welke garanties dat biedt voor de toekomst. De laatste keer dat de ‘6 month implied volatility’ een dieptepunt bereikte was in juli van 2014. In de 6 maanden die daarop volgden steeg de Amerikaanse dollar echter met 11% tegenover de euro, en in de drie maanden die daarop volgden nóg eens met meer dan 10%. Een lage ‘implied volatility’ is dus geenszins een garantie voor een lage volatiliteit in de maanden die daarop volgen. Dat de markt ooit weer in beweging komt staat buiten kijf, maar of dat binnen een week, een maand of een jaar zal gebeuren is uiteraard de vraag van één miljoen.  

Gegroet,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1050 1.1094
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8600 0.8656
  • Support: 0.8526 0.8505

Economische cijfers

• US: Durable Goods - Oct (14:30h)
• US: GDP 2nd Estimate - Q3 (14:30h)
• US: Consumption - Oct (16:00h)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 09:55

Het Duitse handelsklimaat verbeterde in november licht naar 95,0 ten opzichte van 94,7 in de maand oktober, wat in lijn was met de consensus van analisten. Ook de vooruitzichten van bedrijven zijn minder negatief en deze indicator lijk uitgediept sinds het dal van september aan 90,9. De respondenten van de Ifo-rondvraag zien minder ongunstige factoren, waardoor een niveau van 92,1 wordt bereikt. Om echt van een ommekeer te spreken is het nog wat voorbarig. De industriële sector bevindt zich nog steeds in een staat van recessie, maar de Duitse economie lijkt wel op weg naar een groei in het vierde kwartaal en het vertrouwen van de Duitse consument verraste vanochtend licht positief voor december.

Het hernieuwde inkoopprogramma van staatobligaties door de ECB werpt niet direct haar vruchten af. De euro blijft verzwakken en speelde sinds het begin van de maand reeds 1,5 % in waarde kwijt ten opzichte van de dollar. Ook van het positieve nieuws over een nakend interim handelsakkoord kon de euro niet profiteren. Het is uiteraard mogelijk dat de markten simpelweg voorzichtiger geworden zijn met het reageren op nieuws betreffende de aanslepende handelsoorlog. Het is niet de eerste keer dat verkondigd wordt dat we erg dicht bij een akkoord zijn – wij zijn alvast gestopt met de tel bij te houden.

Dat het risicoappetijt toeneemt, kunnen we afleiden uit de prijs van het goud, dat voor de vierde dag op rij afneemt en met 1.454 dollar per ounce aan zijn laagste punt sinds 12 november noteert vanwege de verkoopsdruk die gecreëerd wordt door investeerders die het edelmetaal inruilen voor risicovollere activa.

De S&P 500 en de Nasdaq mochten gisterenmiddag weer recordniveaus opteken en blijven hun opwaartse rally verderzetten. Handelshoop is zeker niet de enige impuls die de aandelenindices hoger stuwt. De Fed is sinds het tekort op de repo-markt in september gestart met kapitaalinjecties in het overnacht kapitaal en ook de maandelijkse aankoop van 60 miljard dollar aan T-bills doen de balans van de Amerikaanse centrale bank opblazen. Deze maatregelen lijken op een wel erg soepel monetair beleid te duiden, maar de Fed wil het zeker geen QE genoemd hebben.

Fijne dag,

Anton Pietermans

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1050 1.1094
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8550 0.8600
  • Support: 0.8505 0.8451

Economische cijfers

• US: Consumer Confidence - Nov (16:00h)
• US: New Home Sales - Oct (16:00h)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 10:01

Is de eurozone nu ook gestopt met consumeren? Met een Services PMI van 51,5 in november is het nog te vroeg om die conclusie te trekken, maar dat neemt niet weg dat de cijfers teleurstelden. In Duitsland bijvoorbeeld presteerde de Services PMI met 51,3 een stuk slechter dan de verwachte 52,0. In Frankrijk was het verschil kleiner, maar in de eurozone als geheel was de teleurstelling met 51,5 in plaats van de verwachte 52,5 het grootst. Gelukkig presteerde de Manufacturing PMI iets beter dan verwacht.
Het was een opvallende vaststelling, aangezien de dienstensector de economie toch al enige tijd overeind houdt, terwijl vooral de industriële sectoren klappen kregen. Mogelijk heeft de vertraging in de groei en jobcreatie nu ook repercussies voor het vertrouwen van de consument. En misschien is het vertrouwen bij de industriële bedrijfsleiders wat hersteld door het hernieuwde handelsoptimisme. Alles tesamen was het toch de ongerustheid over de zwakke Services PMI die de overhand nam, en de euro richting 1,1013  (EURUSD) tegenover de dollar duwde.

Verder starten we de week met een opvallende interventie van het IMF. Het instituut adviseert de Japanse centrale bank om maatregelen te nemen die de impact van de lage rentevoeten op de rentabiliteit van de bankensector milderen. Eén oplossing zou kunnen zijn om de huidige target van 0% voor de Japanse 10-jaarsrente te verleggen naar kortlopender papier. Die target op korte termijn is nu -0,1%, waardoor de rentecurve uiterst vlak is geworden. Een probleem dat ze niet alleen in Japan kennen, maar bijvoorbeeld ook in de eurozone, waar de impact van lage rentevoeten op de bankensector eveneens een hot topic is.

Felicitaties zijn er tot slot aan het adres van Zuid-Afrika. Daar wist men net een ratingverlaging door S&P te vermijden. Dat de markten die uitkomst hadden zien aankomen, bewijst de bescheiden appreciatie van 1% tegenover de euro voor de rand.

Prettige werkweek,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1094 1.1136
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8600 0.8656
  • Support: 0.8526 0.8505

Economische cijfers

• DE: IFO Business Climate Nov (10:00h)
• DE: IFO Currency Conditions Nov (10:00h)
• DE: IFO Expectations Nov (10:00h)

(Bron: Global Markets, Brussel)