Indicatieve koersen 09:22

Als u een stevige exposure hebt op de eurodollar had u het waarschijnlijk wel gemerkt. Er zit geen sikkepit beweging in ons favoriete muntenpaar. We schreven eerder dit jaar al over de lage volatiliteit op de deviezenmarkt, maar sindsdien is de volatiliteit alleen maar verder afgenomen. De ‘6 month implied volatility’, of de verwachte volatiliteit in EURUSD de komende 6 maanden is nog nooit zo laag geweest. En met nooit bedoelen we echt... nooit. Zelfs in EURGBP is de verwachte volatiliteit historisch gezien niet erg hoog, en dat is toch op z’n minst bizar te noemen met wat er nog op de agenda staat.

Hoe komt het dat een belangrijk muntenpaar als de EURUSD zo weinig volatiliteit vertoont? Traders speculeren doorgaans op belangrijke veranderingen om posities in te nemen. Een belangrijk verschil in het monetaire beleid van centrale banken bijvoorbeeld. Maar vandaag zien we echter dat zowel de Federal Reserve als de ECB – althans wat de rente betreft - de pauzeknop hebben ingedrukt. Voor de Fed waren drie renteverlagingen in hun ‘midcycle adjustment’ (voorlopig) voldoende, en voor de ECB moet er wel wat gebeuren om bijvoorbeeld de depositorente met nóg eens 10 basispunten te verlagen. De nieuwe ‘Quantitative Easing’-ronde waar beide centrale banken mee begonnen zijn is dan weer nagenoeg gelijktijdig gestart, waardoor ook daar weinig divergentie te bespeuren valt.

Met de twee belangrijkste westerse centrale banken die in dezelfde richting bewegen, blijven traders en speculanten dus aan de zijlijn staan. Zo ontstaat het dat een markt goed voor $1,250 miljard (want voor dat bedrag wordt er dagelijks in EURUSD verhandeld) maar moeilijk in beweging komt. Dé vraag is natuurlijk welke garanties dat biedt voor de toekomst. De laatste keer dat de ‘6 month implied volatility’ een dieptepunt bereikte was in juli van 2014. In de 6 maanden die daarop volgden steeg de Amerikaanse dollar echter met 11% tegenover de euro, en in de drie maanden die daarop volgden nóg eens met meer dan 10%. Een lage ‘implied volatility’ is dus geenszins een garantie voor een lage volatiliteit in de maanden die daarop volgen. Dat de markt ooit weer in beweging komt staat buiten kijf, maar of dat binnen een week, een maand of een jaar zal gebeuren is uiteraard de vraag van één miljoen.  

Gegroet,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1050 1.1094
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8600 0.8656
  • Support: 0.8526 0.8505

Economische cijfers

• US: Durable Goods - Oct (14:30h)
• US: GDP 2nd Estimate - Q3 (14:30h)
• US: Consumption - Oct (16:00h)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 09:55

Het Duitse handelsklimaat verbeterde in november licht naar 95,0 ten opzichte van 94,7 in de maand oktober, wat in lijn was met de consensus van analisten. Ook de vooruitzichten van bedrijven zijn minder negatief en deze indicator lijk uitgediept sinds het dal van september aan 90,9. De respondenten van de Ifo-rondvraag zien minder ongunstige factoren, waardoor een niveau van 92,1 wordt bereikt. Om echt van een ommekeer te spreken is het nog wat voorbarig. De industriële sector bevindt zich nog steeds in een staat van recessie, maar de Duitse economie lijkt wel op weg naar een groei in het vierde kwartaal en het vertrouwen van de Duitse consument verraste vanochtend licht positief voor december.

Het hernieuwde inkoopprogramma van staatobligaties door de ECB werpt niet direct haar vruchten af. De euro blijft verzwakken en speelde sinds het begin van de maand reeds 1,5 % in waarde kwijt ten opzichte van de dollar. Ook van het positieve nieuws over een nakend interim handelsakkoord kon de euro niet profiteren. Het is uiteraard mogelijk dat de markten simpelweg voorzichtiger geworden zijn met het reageren op nieuws betreffende de aanslepende handelsoorlog. Het is niet de eerste keer dat verkondigd wordt dat we erg dicht bij een akkoord zijn – wij zijn alvast gestopt met de tel bij te houden.

Dat het risicoappetijt toeneemt, kunnen we afleiden uit de prijs van het goud, dat voor de vierde dag op rij afneemt en met 1.454 dollar per ounce aan zijn laagste punt sinds 12 november noteert vanwege de verkoopsdruk die gecreëerd wordt door investeerders die het edelmetaal inruilen voor risicovollere activa.

De S&P 500 en de Nasdaq mochten gisterenmiddag weer recordniveaus opteken en blijven hun opwaartse rally verderzetten. Handelshoop is zeker niet de enige impuls die de aandelenindices hoger stuwt. De Fed is sinds het tekort op de repo-markt in september gestart met kapitaalinjecties in het overnacht kapitaal en ook de maandelijkse aankoop van 60 miljard dollar aan T-bills doen de balans van de Amerikaanse centrale bank opblazen. Deze maatregelen lijken op een wel erg soepel monetair beleid te duiden, maar de Fed wil het zeker geen QE genoemd hebben.

Fijne dag,

Anton Pietermans

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1050 1.1094
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8550 0.8600
  • Support: 0.8505 0.8451

Economische cijfers

• US: Consumer Confidence - Nov (16:00h)
• US: New Home Sales - Oct (16:00h)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 10:01

Is de eurozone nu ook gestopt met consumeren? Met een Services PMI van 51,5 in november is het nog te vroeg om die conclusie te trekken, maar dat neemt niet weg dat de cijfers teleurstelden. In Duitsland bijvoorbeeld presteerde de Services PMI met 51,3 een stuk slechter dan de verwachte 52,0. In Frankrijk was het verschil kleiner, maar in de eurozone als geheel was de teleurstelling met 51,5 in plaats van de verwachte 52,5 het grootst. Gelukkig presteerde de Manufacturing PMI iets beter dan verwacht.
Het was een opvallende vaststelling, aangezien de dienstensector de economie toch al enige tijd overeind houdt, terwijl vooral de industriële sectoren klappen kregen. Mogelijk heeft de vertraging in de groei en jobcreatie nu ook repercussies voor het vertrouwen van de consument. En misschien is het vertrouwen bij de industriële bedrijfsleiders wat hersteld door het hernieuwde handelsoptimisme. Alles tesamen was het toch de ongerustheid over de zwakke Services PMI die de overhand nam, en de euro richting 1,1013  (EURUSD) tegenover de dollar duwde.

Verder starten we de week met een opvallende interventie van het IMF. Het instituut adviseert de Japanse centrale bank om maatregelen te nemen die de impact van de lage rentevoeten op de rentabiliteit van de bankensector milderen. Eén oplossing zou kunnen zijn om de huidige target van 0% voor de Japanse 10-jaarsrente te verleggen naar kortlopender papier. Die target op korte termijn is nu -0,1%, waardoor de rentecurve uiterst vlak is geworden. Een probleem dat ze niet alleen in Japan kennen, maar bijvoorbeeld ook in de eurozone, waar de impact van lage rentevoeten op de bankensector eveneens een hot topic is.

Felicitaties zijn er tot slot aan het adres van Zuid-Afrika. Daar wist men net een ratingverlaging door S&P te vermijden. Dat de markten die uitkomst hadden zien aankomen, bewijst de bescheiden appreciatie van 1% tegenover de euro voor de rand.

Prettige werkweek,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1094 1.1136
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8600 0.8656
  • Support: 0.8526 0.8505

Economische cijfers

• DE: IFO Business Climate Nov (10:00h)
• DE: IFO Currency Conditions Nov (10:00h)
• DE: IFO Expectations Nov (10:00h)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 09:30

De euro bereikte gisteren met 1,1096 (EURUSD) de hoogste niveaus sinds 5 november. Daarna volgde wel al snel een terugval tot 1,1050 (EURUSD) alvorens weer te herstellen richting 1,1065 (EURUSD) deze ochtend. De grillige sessie was het gevolg van contrasterende informatie over de Sino-Amerikaanse handelsgesprekken. Eerder deze week werd de steun van het Amerikaanse Congres aan de demonstranten in Hong Kong als een provocatie gezien, maar China bleef er gisteren opvallend kalm bij. De Chinese vice-premier heeft de Amerikaanse onderhandelaars zelfs uitgenodigd voor een nieuwe onderhandelingsronde in Beijing. Daarenboven blijft de Chinese pers er maar triomfantelijk op hameren dat de geplande verhoogde Amerikaanse importtarieven op 15 december zullen worden uitgesteld.

Beleggers vinden het daarom moeilijk om van dit punt een positie in te nemen. Er zit natuurlijk al heel veel goed nieuws in de koersen verdisconteerd, en met deze onzekerheid kan dat niet blijven duren. Aandelen presteerden daardoor wat minder de afgelopen twee dagen, waardoor je zou verwachten dat obligatierentes daalden, maar dat was niet het geval. Zowel de Amerikaanse als de 10-jaarsrente stegen zelfs met enkele basispunten gisteren. De omstandigheden waren er denkelijk dus toch naar om wat winst te nemen op obligaties.

De gedetailleerde Duitse groeicijfers voor het derde kwartaal van dit jaar werden deze ochtend vrijgegeven. Duitsland ontsnapte wel degelijk aan een technische recessie in Q3, waarin de groei met 0,1 % weliswaar zeer bescheiden was. Vooral de Duitse consument, maar ook – en dat is opvallend gezien de tijdsgeest – de exportsector draagden daar hun steentje toe bij.

Vandaag worden verschillende Europese flash PMI’s gepubliceerd. Op het moment van schrijven zien we dat vooral de industriële Pmi’s voor Duitsland als Frankrijk beter presteerden dan verwacht. Later vandaag zal Christine Lagerde trouwens spreken op een belangrijk Congres in Frankfurt, ook daar kijken de markten reikhalzend naar uit.

Prettig weekend,

Jean-Luc Célis

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1094 1.1136
  • Support: 1.1037 1.1000
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 118.78
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8656 0.8726
  • Support: 0.8526 0.8505

Economische cijfers

• EZ : European Flash PMI

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 10:12

De dollar worstelt om een richting te kiezen, verscheurd tussen handelsspanningen en de verdeeldheid van markten over de toekomstige bedoelingen van de Fed. De euro is doorheen de dag verzwakt ten opzichte van de greenback tot 1.1050 voordat hij terugkeerde naar het gebied van 1.1075 (EURUSD), het startpunt. Een handelsdag die eindigde waar hij begon. Toch zijn wel enkele dingen gebeurd. Een handelsovereenkomst tussen de Verenigde Staten en China, zelfs in een pre-overeenkomstversie, is ondermijnd, althans voor dit jaar, vanwege de goedkeuring door de Amerikaanse senaat van een tekst die de democratie esn naleving van mensenrechten in Hong Kong steunt. Wat China onmiddellijk als een inmenging in zijn interne aangelegenheden beschouwde. Voeg daar een tweede tekst aan toe die voorziet in een embargo op de export van oproeruitrustingen naar de politieautoriteiten in Hong Kong en je kunt je gemakkelijk voorstellen dat het hek van de dam is voor de Chinese autoriteiten. Vanzelfsprekend zullen deze teksten ook moeten worden voorgelegd aan het Congres en Donald Trump zelf, maar dit steekt toch een serieuze stok in het wiel van de handelsbesprekingen. En de markten, die maken zich hierover zorgen.

De notulen van de Fed brachten niet de door beleggers gewenste verduidelijking. De Fed had laten doorschijnen dat het zijn monetair beleid niet langer zou versoepelen als de omstandigheden, namelijk een duidelijke verslechtering van de economische omstandigheden, dit niet rechtvaardigen. De gouverneurs zijn van mening dat de huidige renteniveaus een gematigde groei ondersteunen tegen een achtergrond van sterke arbeidsmarkten en inflatie die dicht bij de doelstelling van 2 % ligt. Stemmen op de markten blijven verdeeld tussen degenen die tot het einde van 2020 in een status-quo geloven en degenen die geloven dat de aanslepende handelsonderhandelingen de Fed zullen dwingen opnieuw in te grijpen.

De Brent deed twee dollar bij zijn koers, om 62,75 dollar per vat te bereiken. Dit valt toe te schrijven aan de voorraden ruwe olie die minder toenamen dan verwacht. Dit is op zijn beurt het resultaat van het slechte seizoen dat snel vordert. Deze beweging vormt zich in een context waarin de OPEC en Rusland samenwerken om het wereldwijde aanbod in evenwicht te brengen en de teugels wat in handen te grijpen. We kunnen gelukkig rekenen op het eeuwige Chinees-Amerikaanse conflict om de geest te kalmeren.

Fijne dag

Jean-Luc Célis

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1094 1.1136
  • Support: 1.1037 1.1000
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.44 120.93
  • Support: 119.91 118.78
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8656 0.8726
  • Support: 0.8526 0.8505

Economische cijfers

(Bron: Global Markets, Brussel)