Indicatieve koersen 09:43

De week zit er alweer bijna op, en het is een boeiende week geweest in het Amerikaanse Congres. Daar moest Jerome Powell woensdag en donderdag als voorzitter van de Federal Reserve zijn beleid verdedigen. Powell kreeg daarbij vooral veel vragen over de Amerikaanse repo-markt. Die heeft er namelijk in alle stilte toe bijgedragen dat de balans van de Fed sinds september met ruim meer dan $200 miljard is gegroeid. Een nieuw QE-programma, hoor ik u denken? Dat wil de Fed alvast niet gezegd hebben.

Het begon allemaal op 16 september, toen de repo-rente op een bepaald moment tot boven 10% uitsteeg. Op de repo-markt lenen grote bedrijven en banken geld aan elkaar op zeer korte termijn, vaak voor één dag, met zeer veilige activa als onderpand. Maar die bewuste maandag bleek de vraag naar reserves plots veel groter dan het aanbod, waardoor de repo-rente de hoogte in schoot. Het tekort aan reserves had verschillende oorzaken. De afbouw van de balans van de Fed de laatste jaren trok cash uit het systeem weg. Maar er was ook een seizoenseffect. Zo hebben grote bedrijven net in september veel cash nodig om inkomensbelasting te betalen. In hun zoektocht naar cash gingen banken dan maar bij de Fed aankloppen, waardoor ook de fed funds rate de hoogte in schoot, tot niveaus boven de toenmalige target van 2,00% - 2,25%.

En dus moest de Federal Reserve ingrijpen. In de dagen die volgden op die bewuste september ging de centrale bank voor $125 miljard cash aanbieden op de repo-markt. In de weken daaropvolgend zou de Fed ook Treasury Notes opkopen, wederom met als doel om voldoende cash in het financiële systeem te houden. En zo komen we bij de vraag of de Federal Reserve in alle stilte is begonnen aan een nieuw QE-programma? Powell verklaarde in het Amerikaanse Congres alvast van niet. Volgens hem is het een louter tijdelijke ingreep, maar de markten lijken toch niet helemaal te volgen in dat verhaal.

Het is hoe dan ook belangrijk om te volgen, aangezien de laatste weken van het jaar doorgaans nog wat extra cash uit het systeem wordt getrokken. Enerzijds omwille van nieuwe inkomensbelastingen in het vierde kwartaal, maar ook omdat financiële instellingen op het einde van het jaar graag wat extra cashreserves hebben om hun balans op te poetsen. Tel daarbij nog wat extra aanbod van overheidsobligaties en u weet dat de Fed niet meteen zal kunnen ophouden met zijn operaties. De impact op de greenback is vooralsnog beperkt, maar wat als het een écht QE-programma wordt?

Prettig weekend,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1037 1.1061
  • Support: 1.0900 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 119.91 120.57
  • Support: 118.78 119.34
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8600 0.8656
  • Support: 0.8505 0.8550

Economische cijfers

• Eurozone HICP (11:00)
• USA: Retail sales (14:30)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 09:38

De dag heeft gisteren een contrasterend einde gekend aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. Bij het sluiten van de Europese aandelenmarkten maakten deze zich zorgen over de spanningen in Hong Kong, maar waren ze bovendien vooral teleurgesteld door de toespraak van Donald Trump, waarvan ze bevestiging hadden verwacht van tastbare vooruitgang in de richting van een overeenkomst met China. Bovendien stak Trump van wal door te opperen recht te hebben op krachtige kritiek aan het adres van de Europese Unie, die volgens hen vreselijke barrières heeft gesteld, nog erger dan China. De Fed is uiteraard niet ontsnapt aan de kritiek van Trump, die de rente maar al te graag negatief zou zien gaan zoals het geval is in andere landen die daardoor minder terugbetalen dan ze lenen ... Een droom!

Een andere houding werd aangenomen aan de andere kant van de Atlantische Oceaan, waar de Dow Jones en de S&P500 op recordniveau eindigden. Beleggers gaven er de voorkeur aan te vertrouwen op de optimistische opmerkingen van Jerome Powell, die een duurzame groei van de Amerikaanse economie voorspellen, met een sterke tewerkstelling en inflatieniveaus van bijna 2%. Ieder zijn droom! Wel uitte de voorzitter van de Fed bezorgdheid over het hoge niveau van de federale schuld, dat op de lange termijn de groei zou kunnen drukken. De timing zat mee, de gisteren vrijgegeven Amerikaanse inflatiecijfers brachten water naar de molen van Powell, die in oktober versnelde nadat hij het in september liet afweten. Met een stijging van 0,4% ten opzichte van de vorige maand, bereikt het inflatieniveau 1,8% over de afgelopen twaalf maanden. Niet ver, zult u het eens zijn, van de doelstelling van 2% van de Fed.

De Europese obligatierendementen zijn kop van jut na de toespraak van Trump. De 10-jarige Duitse Bund daalde onder -0,30% en verloor bijna 5 punten. Niet wetend welke richting uit te gaan, verloor de 10-jarige Amerikaanse obligatie ook zijn veren, met een daling van 1,93 tot 1,87%.

Op de valutamarkt werden de opmerkingen van Powell verwelkomd, waardoor de dollar voor het eerst sinds 15 oktober onder de 1,1000 (EURUSD) kon terugkeren. Vanmorgen sterkte de euro weer aan, nadat uit de cijfers van het Duitse bbp bleek dat de Duitse economie is ontsnapt aan de technische recessie met +0,1% in het derde kwartaal. Meer info morgen over dat onderwerp.

Fijne dag,

Jean-Luc Célis

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1061 1.1136
  • Support: 1.100 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.57 121.42
  • Support: 118.78 118.31
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8656 0.8726
  • Support: 0.8550 0.8505

Economische cijfers

• US: PPI m/m 15:30

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 08:50

Politieke protesten en chaos, het is vaak het recept voor een zwakke munt in de opkomende economieën. In Zuid-Amerika zijn er de laatste weken, zoals algemeen geweten, in verschillende landen stevige protesten uitgebroken. In één land lijkt het nu echt uit de hand te lopen, en dat is Chili. De politieke problemen lieten de financiële markten lang koud, tot gisteren, toen de Chileense peso op een bepaald moment met meer dan 5% deprecieerde tegenover de euro. In één sessie kan dat tellen natuurlijk. Met een overheidstekort van 1,70% van het BBP en ook een tekort op de lopende rekening is Chili dan ook kwetsbaar, al is het nog lang het nieuwe Argentinië niet. Dat het anders kan, bewijzen ze in Hong Kong, waar de munt gepegd is aan de US dollar, en aldus stabiel blijft in alle chaos.

In Europa en de Verenigde Staten blijft het feest ondertussen maar verder duren. De Eurostoxx50 zette de opmars van de laatste weken gisteren weer verder, terwijl de S&P500 even de kaap van de 3.100 punten overschreed. De risicoappetijt heeft verregaande gevolgen voor de obligatiemarkten. Daar waar er in augustus nog $17 biljoen aan obligaties met negatief rendement noteerden, zijn dat er nu nog $11,6 biljoen. Dat blijft ongelofelijk veel natuurlijk, maar toch is het een opluchting voor de vele analisten die zich afvroegen hoe dit kon blijven duren. Uiteraard speelt het optimisme op de aandelenmarkten een rol, al mogen ook de centrale banken zich op de borst kloppen. Zo kennen de markten maar liefst 50% probabiliteit toe aan een scenario waarin de fed funds rate stabiel blijft tot ten minste september 2020. Daarmee lijken ze de ‘midcycle adjustment’ van Jerome Powell toch serieus te nemen.

Op de deviezenmarkten blijft alles relatief kalm, al stootte de dollar gisteren toch weer door tot 1,1000 (EURUSD). Niet toevallig zagen we de winsten opbouwen na 15.30 uur CET, het uur waarop de Amerikaanse beurzen openen. Dus ook het uur waarop buitenlandse investeerders dollars nodig hadden als ze een graantje wilden meepikken van de Amerikaanse beurshausse. Het Britse pond steeg door tegenover de euro, en wel tot niveaus rond 0,8560 (EURGBP). Dat was toch wat verrassend omdat de Britse arbeidsmarktcijfers niet zo fantastisch waren. De sterling profiteerde vooral van het feit dat de kansen op een meerderheid voor de Conservatives na de verkiezingen toenemen. En hoewel dat lang niet zeker is, was het dus wederom belangrijker dan de economische cijfers.

Vandaag maken de Amerikanen bekend of ze de hogere importtarieven op Europese wagens gaan toekennen of deze verhoging nog met 6 maanden gaan uitstellen. De markten rekenen duidelijk op het tweede scenario, wat hen er toch wat kwetsbaar doet uitzien.

Gegroet,

Mattias Demets

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1061 1.1094
  • Support: 1.0950 1.1000
• EUR/JPY:
  • Resistance: 120.57 121.42
  • Support: 119.34 119.91
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8656 0.8726
  • Support: 0.8505 0.8550

Economische cijfers

• Eurozone: Industrial production (11:00)
• USA: CPI (14:30)

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 10:20

Het was Wapenstilstand gisteren, maar elders in de wereld was het gewoon business as usual. De onderwerpen die de markten begeesterden waren de onrusten in Hong Kong en het herstel van Iraanse uraniumverrijkingsactiviteiten in Fordow. Net als – hoe kan het ook anders – de Sino-Amerikaanse handelsoorlog, al is die dan louter commercieel. De markten vrezen in het Verre Oosten voor een harde Chinese interventie in Hong Kong. Wat meer naar het Westen vrezen ze ervoor dat Iran mogelijk uit het akkoord van Wenen stapt. In de Verenigde Staten heeft men dan weer beslist dat een handelsakkoord met China in de Verenigde Staten zal worden ondertekend. Daarbij benadrukten de Amerikanen nog maar eens dat een akkoord in hun voordeel zal zijn. Na een reeks fenomenale sessies sloten de Amerikaanse aandelenindices licht in het rood af. De dollar viel wat terug tegenover de euro, die herstelde na vrijdagmiddag tot 1,1015 (EURUSD) te zijn gezakt.

Meer beweging was er in de sterling gisteren, die met noteringen van 0,8556 (EURUGBP) de hoogste niveaus tegenover de euro in 6 maanden tijd bereikte. Nigel Farage, dé stem van de Brexit Party, kondigde namelijk aan dat zijn beweging geen kandidaten ging voordragen in de 317 conservatieve kiesdisctricten voor de vervroegde verkiezingen op 12 december. Daardoor nemen de kansen van Boris Johnson om die te winnen sterk toe. Dit garandeert hem echter nog lang geen meerderheid in het Parlement.

Ondanks de wat voorzichtigere markten stegen de obligatierentes door. De Duitse 10-jaarsrente bereikte afgelopen vrijdag zelfs even noteringen van -21,8 %. Donderdag krijgen we echter de eerste schatting van de Duitse groei in Q3 van dit jaar. Als die groei negatief bleek te zijn, zitten ze in Duitsland definitief in een technische recessie. Benieuwd of dat de rente een halt kan toeroepen.

Prettige dag,

Jean-Luc Célis

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1061 1.1136
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 121.42 122.14
  • Support: 119.91 118.78
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8656 0.8726
  • Support: 0.8550 0.8505

Economische cijfers

• EZ : German ZEW Economic sentiment 12:00 pm

(Bron: Global Markets, Brussel)

Indicatieve koersen 09:36

Trump voelde zich gisteren weer kiplekker. Zowel de Dow, de S&P500, als de Nasdaq openden hoger na het nieuws van een doorbraak richting een handelsakkoord en zetten hun stevige rally daarmee opwaarts voort. Zal de vete tussen de twee grootmachten dan daadwerkelijk eindigen door het wegnemen van de oorzaak die de handelsoorlog ontketende, het invoeren van wederzijdse importheffingen? China liet gisteren in ieder geval weten dat het akkoord gaat met het gefaseerd afbouwen van de tarieven. Fase 1 van het akkoord zou de geplande heffingen op meer dan $150 miljard aan Chinese goederen die op 15 december van start zouden gaan, vermijden. Omgekeerd overweegt Beijing om tegemoet te komen door de ban op gevogelte uit de VS op te heffen. Het is niet dat ze in het Verre Oosten Thanksgiving vieren, maar als we de $400 miljoen aan gevogelte in de schaal werpen, die voor de ban jaarlijks naar China werd geëxporteerd, zal dit de Amerikanen zeker geen windeieren leggen.

Uiteraard dienen de heren Xi Jinping en Donald Trump dan nog een meeting in te plannen om hun deal te beklinken. Nadat de top in Chili door te veel binnenlands tumult werd geannuleerd, is de NAVO-bijeenkomst van 3 december in Londen de volgende logische optie. Nog ruimschoots op tijd voor de Britse vervroegde verkiezingen van 12 december, waardoor we ervan uit kunnen gaan dat die alvast dit feestje niet zullen kunnen verpesten. Kleine kanttekening hierbij, is wel wel dat China tot nader order nog steeds geen NAVO lid is, en aldus niet zal meevieren met het 70-jarig bestaan van de NATO.

Van de bijeenkomst van de Bank of England gisteren over de middag werd niets spectaculairs verwacht. Analisten voorspelden dat alle negen leden van het comité, unaniem zouden beslissen om de beleidsrente op 0,75 % te houden. De uitslag van de stemming – zeven voor en twee stemmen tegen het behoudt van de rente op huidig niveau – zorgde ervoor dat de sterling naar zijn laagste niveau in twee weken tijd dook tot 0.8655 (EURGBP). Niet alleen stemden twee leden van het monetair comité voor een verlaging van de rente, ook enkele leden die hun stem aan het behouden hiervan gaven, lieten weten een verlaging in overweging te nemen indien de Brexit malaise blijft aanhouden. De koers viel kort nadien terug tot 0.8610 (EURGBP), maar we zien wel technisch een aanzet voor een bullish move uit de nauwe handelsrange waarbinnen de EURGBP zich sinds 22 oktober bevindt. Bij interesse in een meer uitgebreide technische analyse, kan u deze aanvragen door een mailtje te sturen naar: ask.markets.cb@bnpparibasfortis.com. Via deze weg delen we graag onze inzichten.

Afsluiten van de week doen we ten slotte met een voorspelling omtrent het consumentensentiment voor de maand november in de Verenigde Staten, gemeten door de universiteit van Michigan. Analisten verwacht dat het vertrouwen stabiel zal blijven in de gelijknamige staat ten opzichte van voormalig niveau aan 95.50, die als goede proxy kan dienen voor het vertrouwen het volledige land.

Prettig weekend,

Anton Pietermans

Technische commentaar

• EUR/USD:
  • Resistance: 1.1136 1.1234
  • Support: 1.1000 1.0950
• EUR/JPY:
  • Resistance: 121.42 122.14
  • Support: 120.57 119.91
• EUR/GBP:
  • Resistance: 0.8656 0.8726
  • Support: 0.8550 0.8505

Economische cijfers

• US : Prelim UoM Consumer Sentiment 17:00

(Bron: Global Markets, Brussel)